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一、市場(chǎng)表現(xiàn)：龍頭領(lǐng)漲顯著

近期加密市場(chǎng)中，比特幣、以太坊等龍頭加密貨幣領(lǐng)漲態(tài)勢(shì)明顯。比特幣價(jià)格從年初美元一路攀升至7 月 29 日的 123,000 美元，總市值達(dá) 2.38 萬(wàn)億美元，其已實(shí)現(xiàn)市值于近期首次突破 1 萬(wàn)億美元。以太坊表現(xiàn)同樣強(qiáng)勁，自 5 月以來(lái) ETH/BTC 匯率上漲了 73%，7 月突破 3900 美元。從下表可見部分主流加密貨幣近期價(jià)格漲幅情況：

二、驅(qū)動(dòng)因素：多因素助推

（一）ETF 資金流入

現(xiàn)貨交易型基金（ETFs）對(duì)加密貨幣需求增長(zhǎng)推動(dòng)明顯。3月和 4 月短暫放緩后，5 月比特幣ETF 資金流入重新加速，美國(guó)現(xiàn)貨比特幣 ETF 總持倉(cāng)突破127 萬(wàn)枚 BTC（約占總供應(yīng)量的6.4%）。貝萊德旗下 iShares Bitcoin Trust（IBIT）持有約 73.5 萬(wàn)枚BTC（價(jià)值約 870 億美元）。以太坊方面，現(xiàn)貨以太坊 ETF 也出現(xiàn)連續(xù)凈流入，總持倉(cāng)達(dá)580 萬(wàn)枚 ETH，約占 ETH 總供應(yīng)量的 4.8% 。

（二）企業(yè)金庫(kù)增持

企業(yè)金庫(kù)對(duì)以太坊等的增持推動(dòng)其需求增長(zhǎng)。與被動(dòng)持有比特幣的企業(yè)金庫(kù)不同，以太坊金庫(kù)通過質(zhì)押（staking）和 DeFi 賺取原生收益，此模式擴(kuò)展到 Solana（SOL）、波場(chǎng)（TRX）和 Ethena（ENA）等生態(tài)系統(tǒng)。大戶（10,000–100,000 ETH）對(duì)以太坊的供應(yīng)占比已升至22% 以上。

（三）監(jiān)管政策改善

《GENIUS 法案》確立美國(guó)首個(gè)錨定法幣穩(wěn)定幣的聯(lián)邦監(jiān)管框架，為價(jià)值超2500 億美元的穩(wěn)定幣市場(chǎng)帶來(lái)合規(guī)清晰度，提升公眾對(duì)法幣穩(wěn)定幣信任，降低新進(jìn)入者門檻，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

三、挑戰(zhàn)與壓力：前行阻礙重重

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、通貨膨脹壓力以及各國(guó)央行貨幣政策調(diào)整影響加密市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定時(shí)，投資者傾向持有黃金、美元等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，減少對(duì)加密貨幣投資。例如，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，美元回流，可能導(dǎo)致加密市場(chǎng)資金流出，影響龍頭加密貨幣價(jià)格。

（二）交易量萎縮

加密市場(chǎng)交易量呈下滑趨勢(shì)，比特幣過去幾個(gè)月日均交易量較高峰期下降超 50%，以太坊等主流加密貨幣類似。整體市場(chǎng)交易量萎縮影響價(jià)格穩(wěn)定性和活躍度，小型交易平臺(tái)甚至出現(xiàn)流動(dòng)性枯竭。交易量萎縮反映市場(chǎng)信心和流動(dòng)性問題，抑制龍頭加密貨幣上漲動(dòng)力。

（三）前高壓力位

比特幣歷史高點(diǎn)附近存在大量套牢盤，以其前期高點(diǎn)為例，在該價(jià)格區(qū)間積累大量等待解套籌碼。當(dāng)比特幣價(jià)格接近前高，套牢盤解套拋售意愿強(qiáng)烈，形成巨大賣壓。以太坊等其他加密貨幣在挑戰(zhàn)前高時(shí)也面臨類似技術(shù)層面壓力。

四、未來(lái)展望：熱度延續(xù)存疑