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當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)與金融體系正處于復(fù)雜多變的關(guān)鍵時期，多重風(fēng)險因素交織疊加，潛在系統(tǒng)性危機的信號逐漸顯現(xiàn)。為幫助各方準(zhǔn)確識別風(fēng)險、提前做好應(yīng)對準(zhǔn)備，本文從金融市場、實體經(jīng)濟(jì)、國際環(huán)境三個維度，梳理需高度警惕的核心風(fēng)險點，并通過數(shù)據(jù)對比揭示風(fēng)險演變趨勢。

一、金融市場流動性風(fēng)險積聚

金融市場作為經(jīng)濟(jì)運行的 “晴雨表”，其流動性變化往往是系統(tǒng)性風(fēng)險的先行指標(biāo)。近期全球主要金融市場流動性收緊跡象明顯，需重點關(guān)注以下領(lǐng)域：

1. 短期融資利率持續(xù)攀升

2025 年 7 月，美國隔夜拆借利率升至5.23%，較 2024 年同期上漲 1.8 個百分點，為 2008 年金融危機以來最高水平；歐元區(qū)銀行間三個月同業(yè)拆借利率（Euribor）達(dá)到 4.76%，連續(xù) 18 個月呈上升趨勢。短期融資成本的快速上漲，已導(dǎo)致部分中小金融機構(gòu)出現(xiàn)流動性緊張。

2. 債券市場波動加劇

2025 年 8 月10 日，美國 10 年期國債收益率報4.98%，較年初上升 1.25 個百分點，單日波動幅度達(dá)0.18 個百分點，創(chuàng) 2020 年3 月以來最大單日波動；同期德國 10 年期國債收益率升至3.82%，打破自 2012 年以來的歷史紀(jì)錄。

3. 股市估值與盈利背離

截至 2025 年8 月，標(biāo)普 500 指數(shù)市盈率達(dá) 32.6 倍，較歷史均值高出 67%，但成分股公司凈利潤同比增速僅為 2.3%；納斯達(dá)克 100 指數(shù)市盈率更是升至 48.9 倍，而盈利增速不足1%，這種估值與盈利的嚴(yán)重背離，加大了市場回調(diào)風(fēng)險。

二、實體經(jīng)濟(jì)債務(wù)風(fēng)險突破警戒線

實體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)負(fù)擔(dān)已接近歷史峰值，企業(yè)與政府部門的償債壓力持續(xù)加大，成為系統(tǒng)性風(fēng)險的重要隱患：

1. 企業(yè)債務(wù)違約規(guī)模激增

2025 年上半年，全球非金融企業(yè)債券違約規(guī)模達(dá) 897 億美元，較 2024 年同期增長 123%，其中美國企業(yè)違約金額占比58%，歐洲占比 29%。制造業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)成為違約重災(zāi)區(qū)，違約企業(yè)數(shù)量分別同比增長94% 和 156%。

2. 政府債務(wù)率逼近危險閾值

2025 年二季度，全球政府債務(wù)占 GDP 比重升至97.3%，較 2020 年疫情期間的峰值僅低2.1 個百分點。其中，美國政府債務(wù)率達(dá) 134.6%，日本達(dá)264.3%，意大利達(dá) 158.7%，均超過國際公認(rèn)的安全警戒線。

3. 居民部門杠桿率快速上升

2025 年 6 月，美國居民抵押貸款余額達(dá)18.7 萬億美元，同比增長 7.8%，信用卡債務(wù)余額達(dá)1.32 萬億美元，創(chuàng)歷史新高；歐元區(qū)居民債務(wù)占可支配收入比重升至 92.4%，較 2024 年上升 5.3 個百分點，居民償債壓力的加大將直接抑制消費增長。

三、國際環(huán)境不確定性持續(xù)升級

全球地緣政治沖突、供應(yīng)鏈重構(gòu)與政策協(xié)同失效，進(jìn)一步放大了系統(tǒng)性風(fēng)險的傳導(dǎo)效應(yīng)：

1. 地緣沖突引發(fā)能源價格波動

2025 年 8 月，布倫特原油價格升至118 美元 / 桶，較年初上漲 42%，主要受中東局勢緊張影響；歐洲天然氣價格突破 140 歐元 / 兆瓦時，較 2024 年同期上漲 89%。能源價格的持續(xù)高企不僅推升全球通脹，還加劇了貿(mào)易失衡。

2. 全球貿(mào)易碎片化加劇

2025 年上半年，全球貿(mào)易壁壘新增數(shù)量達(dá) 347 項，同比增長 68%，主要集中在半導(dǎo)體、新能源等高科技領(lǐng)域。全球供應(yīng)鏈重構(gòu)導(dǎo)致中間品貿(mào)易成本平均上升18.6%，跨國企業(yè)生產(chǎn)效率下降 9.3%，進(jìn)一步拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

3. 貨幣政策協(xié)同性降至冰點

當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化明顯：美聯(lián)儲已連續(xù) 12 次加息，累計加息幅度達(dá) 525 個基點；而日本央行仍維持 -0.1% 的基準(zhǔn)利率；中國央行年內(nèi)已三次降準(zhǔn)釋放流動性。這種政策差異導(dǎo)致跨境資本流動規(guī)模激增，2025年二季度新興市場資本外流達(dá) 1243 億美元，創(chuàng) 2013 年 “縮減恐慌” 以來最高水平。